📖 조엘 그린블라트 — "자주 통하지 않기 때문에 통한다"

📌 오늘의 3줄 요약

① 마법공식은 딱 두 가지만 봅니다 — 좋은 회사인가, 싼가

② 그런데 만든 사람이 "자주 실패해야 한다"고 말합니다

③ 공식을 알아도 대부분 못 씁니다. 이유가 공식 밖에 있어요 👇

투자 대가 시리즈 ⑤ · 조엘 그린블라트

"이 방법이 늘 통했다면 모두가 썼을 것이고
그랬다면 더는 통하지 않았을 것이다"

— 조엘 그린블라트, 『주식시장을 이기는 작은 책』 취지

지금까지 다룬 네 사람은 판단하는 사람이었습니다. 그레이엄은 안전마진을 계산했고, 린치는 발로 뛰었고, 코스톨라니는 심리를 읽었습니다.

그린블라트는 정반대를 제안합니다.

판단하지 말고 규칙대로 하라.
두 가지 숫자로 순위를 매기고,
기계처럼 사고 팔라.

🧑‍💼 1. 누구인가

이름	조엘 그린블라트 (Joel Greenblatt, 1957~)
활동	헤지펀드 운용 · 컬럼비아대 경영대학원 강의
대표작	『주식시장을 이기는 작은 책』
남긴 것	마법공식(Magic Formula) — 두 지표로 순위 매기기

💡 컬럼비아대에서 강의했다는 점이 우연이 아닙니다

그레이엄이 가르쳤던 바로 그 학교입니다. 그린블라트는 가치투자의 계보 위에 서 있으면서, 그것을 규칙으로 바꾸려 했습니다.

👉 "싸게 사라"를 사람의 판단에 맡기지 말고 숫자로 정의하자는 시도입니다.

🔢 2. 마법공식 — 딱 두 가지만 봅니다

마법공식이 묻는 것

좋은 회사인가 · 싸게 팔리는가

축	보는 것	쉽게 말하면
좋은 회사 자본수익률	투입한 돈 대비 얼마나 버나	장사 솜씨가 좋은가
싼 회사 이익수익률	회사 값 대비 이익이 얼마나	값에 비해 많이 버는가

💡 왜 '합산 순위'인가

가장 좋은 회사는 대개 비쌉니다. 가장 싼 회사는 대개 문제가 있습니다.
둘 다 1등인 회사는 거의 없어요.

👉 그래서 "꽤 좋으면서 꽤 싼" 회사를 찾는 방식입니다.
👉 저PER 함정을 피하는 장치이기도 합니다. 싸기만 한 회사는 좋은 회사 순위에서 밀리기 때문입니다.

🤖 3. 핵심은 '기계처럼'입니다

그린블라트가 강조한 건 지표가 아니라 지키는 방식이었습니다.

▪ 순위 상위 종목을 여러 개 삽니다. 골라내지 않습니다

▪ 정해진 주기로 교체합니다

▪ 중간에 "이 회사는 좀 그런데" 하고 빼지 않습니다

🚨 여기가 대부분이 어기는 지점입니다

순위표를 뽑아놓고 마음에 안 드는 종목을 빼기 시작하면, 그건 이미 마법공식이 아니라 내 판단입니다.

👉 규칙의 힘은 내 판단을 배제하는 데서 나옵니다.
👉 그런데 배제하기가 가장 어렵습니다. 사람은 자기 생각을 못 참습니다.

💥 4. 반전 — "자주 실패해야 한다"

늘 통하는 방법이 있다면
모두가 따라 해서 사라집니다

이건 겸손한 말이 아니라 구조에 대한 설명입니다.

① 어떤 방법이 확실히 잘 통한다고 알려집니다

② 사람들이 몰려와 같은 종목을 삽니다

③ 그 종목들이 더 이상 싸지 않게 됩니다

④ 결국 그 방법이 안 통하게 됩니다

💡 그래서 역설이 생깁니다

방법이 몇 년씩 안 통하는 구간이 있어야, 사람들이 지쳐 떠나고, 남은 사람에게 보상이 돌아옵니다.

👉 즉 "자주 실패한다"는 게 그 방법이 살아남는 조건입니다.
👉 뒤집으면 — 한 번도 안 틀리는 방법을 파는 사람은 의심해야 합니다.

🧮 5. 계산기 — 몇 년을 견뎌야 하나

"자주 실패한다"가 실제로 어떤 경험인지 숫자로 보세요. 평균은 좋은데 중간에 나쁜 해가 이어지는 상황입니다.

전체 기간 (년)
좋은 해 수익률 (%)
나쁜 해 수익률 (%)
연속 나쁜 해 (년)

📌 위 숫자는 임의로 넣어 본 가정이며 특정 전략의 실제 성과가 아닙니다. 수수료·세금도 빼지 않았습니다. 손실이 나면 회복에 더 큰 수익률이 필요하다는 점은 -50%는 왜 +100% 벌어야 본전일까에서 다뤘습니다.

⚠️ 6. 한국에서 그대로 쓰기 어려운 이유 4가지

① 원래 미국 시장을 전제로 만든 규칙입니다
시장 규모·업종 구성·회계 관행이 다릅니다. 같은 공식이 같은 결과를 낸다는 보장이 없습니다.

② 지주회사·금융업은 지표가 왜곡됩니다
원 저자도 금융·유틸리티는 제외하라고 했습니다. 이 예외를 빼먹으면 이상한 종목이 상위에 옵니다.

③ 교체 비용이 붙습니다
주기적으로 갈아타면 세금·수수료가 쌓입니다. 표의 수익률에는 그게 없습니다.

④ 규칙을 어기게 됩니다
가장 큰 이유입니다. 심리 편향 때문에 상위 종목 중 싫은 것을 빼게 됩니다.

✅ 7. 오늘 배운 것 확인하기

10문제 O/X입니다. 문제는 매번 섞여서 나옵니다.

🧷 오늘의 한 줄

공식은 공개돼 있는데도 대부분 쓰지 못합니다.
어려운 건 계산이 아니라 견디는 일이고, 그래서 규칙은 아는 것보다 지키는 것이 전부입니다.

📚 다음 편 예고 — 투자 대가 ⑥ 버턴 말킬

"눈 가린 원숭이가 신문에 다트를 던져 고른 종목이, 전문가가 고른 것만큼 좋을 수 있다."
지금까지 다룬 다섯 사람 전부에 대한 반론입니다.

❓ 8. 자주 묻는 질문

Q1. 마법공식은 무엇을 보나요?
딱 두 가지, 자본수익률과 이익수익률입니다. 각각 순위를 매겨 합산한 뒤 상위 종목을 기계적으로 담는 방식입니다.

Q2. 왜 '기계처럼' 해야 하나요?
본문 3장의 핵심입니다. 종목을 골라내는 순간 공식이 아니라 내 판단이 됩니다. 그린블라트는 예외를 두기 시작하면 공식의 성질 자체가 사라진다고 봤습니다.

Q3. "자주 실패해야 통한다"는 무슨 뜻인가요?
늘 통하는 방법이었다면 모두가 따라 해서 더 이상 통하지 않았을 것이라는 뜻입니다. 견디기 어려운 구간이 있다는 사실 자체가 이 방식이 남아 있는 이유라는 설명입니다.

Q4. 몇 년을 견뎌야 하나요?
본문 5장 계산기에서 다룹니다. 그린블라트는 3년 이상의 기간을 전제로 이야기했고, 그 안에는 시장에 크게 뒤지는 해가 포함될 수 있다고 했습니다.

Q5. 한국 시장에 그대로 쓸 수 있나요?
본문 6장에서 정리한 이유로 그대로는 어렵습니다. 종목 수, 회계 기준, 거래비용과 세금, 지주회사 구조 등이 원래 전제와 다릅니다.

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본문에서 다룬 개념을 책 한 권 분량으로 보고 싶을 때 참고하실 만한 목록입니다. 주식노트는 특정 투자 방법을 권하거나 성과를 보증하지 않습니다.

주식시장을 이기는 작은 책조엘 그린블라트 · 다산북스 랜덤워크 투자수업버턴 말킬 · 골든어페어 벤저민 그레이엄의 현명한 투자자벤저민 그레이엄 · 국일증권경제연구소

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⚖️ 주식노트는 종목을 추천하지 않으며, 특정 투자 기법의 수익을 보장하지 않습니다. 이 글은 한 투자자의 사고방식과 그 한계를 소개하기 위한 것입니다.
마법공식의 구체적 종목 선정 결과나 특정 시점의 성과를 제시하지 않으며, 개념 중심으로 정리했습니다. 한국어 표현은 번역본에 따라 다를 수 있습니다.
본문의 계산기는 임의 가정에 따른 교육용 예시이며, 수수료·세금을 반영하지 않고 특정 수익률을 기대하거나 보장하지 않습니다.